KClaverie-Traduction
Dans un rapport récent, « The K-economy in 2026: Same story, new amplifiers », le U.S. Bank Economic Research Group revient sur un concept devenu incontournable depuis 2020 : l’économie en K. Selon Beth Ann Bovino, chief economist de U.S. Bank, il ne s’agit pas d’un simple récit de reprise post-pandémique, mais d’un phénomène structurel, à l’œuvre depuis des décennies.
« The pandemic just made these differences more visible »
La pandémie n’a fait que rendre ces différences plus visibles »
— Beth Ann Bovino, chief economist de U.S. Bank
1. Origine et définition
Le terme « K-shaped economy » émerge au sortir de la pandémie de Covid-19 pour décrire une reprise marquée par une divergence nette : certains segments de la société et de l’économie rebondissent rapidement, quand d’autres restent à la traîne.
Le bras haut du K profite aux ménages à hauts revenus et aux secteurs à forte intensité de savoir (télétravail, culture financière, transformation numérique). Le bras bas, lui, concerne les travailleurs à bas salaires et à main-d’œuvre peu qualifiée, frappés par des licenciements historiques, des crises prolongées et des réserves financières plus faibles.
Mais pour Bovino, réduire le K à un phénomène pandémique serait une erreur de lecture : il s’agit d’un schéma de résilience économique inégale, construit sur plusieurs décennies, que la crise sanitaire a simplement rendu plus visible aux yeux du grand public.
2. Anatomie du K américain
Concrètement, le bras haut capte la valorisation des actifs et les mutations technologiques, tandis que le bras bas reste exposé à l’inflation, au coût du crédit et à la dépendance aux activités en présentiel.
Concentration de la richesse
Au T4 2025, le top 1% des ménages américains détenait 29,2% de la richesse agrégée, contre environ 20% au début des années 1990 — quand la moitié inférieure de la population n’en détenait que 5,3% (données Réserve fédérale).
Citation :
« Higher-income households are more likely to own homes, equities and retirement assets. »
« Les ménages à hauts revenus sont plus susceptibles de posséder leur logement, des actions et des actifs de retraite », note Matt Schoeppner, senior economist chez U.S. Bank — ce qui leur permet de profiter plus directement de la hausse des marchés financiers et de l’immobilier.
Consommation
Selon Moody’s Analytics, le top 10% des revenus a représenté près de la moitié des dépenses de consommation américaines en 2025, un record historique.
Fracture générationnelle
D’après la Fed, les ménages de 75 ans et plus détiennent aujourd’hui une richesse environ 55% supérieure à la moyenne nationale, contre seulement 5% au-dessus au début des années 1980. Les jeunes ménages disposant de transferts de patrimoine familial en bénéficient ; les autres, qui abordent leurs années clés de constitution de richesse sans ce filet, font face à des contraintes très différentes.
Intelligence artificielle et entreprises
Le déploiement de l’IA pourrait accentuer la fracture. Comme le résume Warsh à Jackson Hole (voir plus bas), l’IA s’impose déjà comme un nouveau levier économique important mais son adoption, selon les données du secteur, tend à favoriser les acteurs qui disposent déjà des ressources et des compétences pour la déployer efficacement, tandis que les secteurs à faible marge (restauration, hôtellerie, commerce de détail, petits services) peinent à suivre.
Marché du travail
Le chômage reste bas et les licenciements limités, mais la mobilité professionnelle a nettement ralenti ; un frein important, cette mobilité étant l’un des principaux leviers de progression salariale.
Citation :
« Job seekers and those looking to advance face fewer opportunities. That matters because mobility is a key pathway for workers to improve earnings. »
« Les personnes en recherche d’emploi ou qui veulent progresser dans leur vie professionnelle ont moins d’opportunités. Cela compte, car la mobilité reste l’un des principaux leviers permettant aux travailleurs d’améliorer leurs revenus. »
Fed Beige Book (mai 2026)
Le Beige Book de la Fed confirme cette divergence : les ménages à hauts revenus restent relativement résilients, tandis que les ménages à bas revenus montrent
Citation :
« Greater financial strain and increased reliance on credit. »
« Des signes croissants de tension financière et un recours accru au crédit. »
3. Ce que Jackson Hole vient confirmer
Le 28 août 2026, pour son premier grand discours en tant que président de la Fed, Kevin Warsh s’est dit préoccupé par l’inflation, alors même que les agrégats macroéconomiques (croissance, plein emploi) paraissent tenir.
Citation :
« They do not tell me that underlying trends have meaningfully improved. »
« Ces chiffres ne me disent pas que les tendances sous-jacentes se sont réellement améliorées », a-t-il déclaré.
Un constat qui fait écho, presque terme à terme, à l’avertissement de Bovino : le K-shaped economy peut donner l’impression d’un environnement plus stable qu’il ne l’est réellement en profondeur.
Comme évoqué plus haut, Warsh a également présenté l’intelligence artificielle comme un nouveau moteur, capable de soutenir une croissance plus forte à mesure que les capitaux affluent vers les infrastructures liées à l’IA. Une dynamique qui, si elle se confirme, ne fera que renforcer le bras haut du K déjà identifié par les données sur la richesse, la consommation et l’adoption technologique.
Conclusion
Aux États-Unis, le K-shaped economy ne décrit donc pas un choc ponctuel mais une répartition profonde de la résilience. Les propos tenus par Kevin Warsh à Jackson Hole viennent le confirmer : les agrégats macroéconomiques peuvent masquer une vérité bien plus dure en réalité. Comprendre où se concentre cette résilience, son éventuelle persistance dans le temps, et la capacité des différents segments à absorber le prochain choc (inflationniste, technologique…) constitue, selon U.S. Bank, l’enjeu central pour les entreprises comme pour les décideurs publics dans les mois à venir.
Sources : U.S. Bank Economic Research Group (« The K-economy in 2026: Same story, new amplifiers ») · Réserve fédérale (données de richesse distributionnelle) · Moody’s Analytics · Federal Reserve Beige Book, mai 2026 · Federal Reserve Board, discours du président Kevin Warsh, Jackson Hole, 28 août 2026.